北極星電力建設(shè)網(wǎng)訊:  近期市場(chǎng)被中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)宣布2010年同比削減基礎(chǔ)設(shè)施投資26%的消息所籠罩（從09年的3100億縮減至2270億元人民幣），盡管這無(wú)疑是一個(gè)消極的消息，但我們的分析重申，這對(duì)銅的整體需求的影響幾乎微不足道，我們保持看好未來(lái)銅價(jià)(60220,550.00,0.92%)的看漲。

        在考量中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)投資對(duì)銅需求影響前，首先必須明確的是，貨幣投資和銅需求之間并無(wú)直接的相關(guān)關(guān)系，銅消費(fèi)主要來(lái)自電網(wǎng)承包商的電線電纜及零部件使用，據(jù)我們所知電網(wǎng)公司并不直接購(gòu)買陰極銅。有部分今年交貨的合同在去年就已經(jīng)簽訂，在購(gòu)買和實(shí)際使用之間的這種時(shí)滯使這部分合同價(jià)值難于估算。同時(shí)，銅也只是支出中的一小部分，我們并不知道國(guó)家電網(wǎng)削減開支中與銅相關(guān)的支出占比多少。此外，我們對(duì)2270億的預(yù)算是否會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行持謹(jǐn)慎態(tài)度（去年年中國(guó)家電網(wǎng)就曾追加200億預(yù)算）。

        中國(guó)銅需求今年將會(huì)出現(xiàn)下降，但總消費(fèi)量在建筑和家電等行業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)下將有所上升。還應(yīng)指出，精銅進(jìn)口今年將會(huì)下降，據(jù)我們新預(yù)測(cè)，較去年平均將下降14%左右，但會(huì)高于去年四季度水平。我們認(rèn)為中國(guó)需求減少的利空已經(jīng)消化在當(dāng)前銅價(jià)之中了。

        銅在中國(guó)電力部門的需求分為住宅和工業(yè)兩個(gè)不同基礎(chǔ)設(shè)施部門，國(guó)家電網(wǎng)作為兩家電網(wǎng)公司之一，主要負(fù)責(zé)住宅電網(wǎng)的建設(shè)開發(fā)，包括電網(wǎng)電路以及變壓設(shè)備等。在2009年國(guó)家電網(wǎng)的投資約占80%，而南方電網(wǎng)僅占20%。

        根據(jù)我們對(duì)中國(guó)行業(yè)情況的討論，2009年電力部門銅消費(fèi)占680萬(wàn)噸總消費(fèi)量的42%，其中住宅建筑消費(fèi)約40%，工業(yè)部門消費(fèi)60%。因此，估計(jì)兩家電網(wǎng)公司09年總凈投資額約占中國(guó)銅需求的17%，國(guó)家電網(wǎng)約占14%，即95萬(wàn)噸。

        如果銅需求嚴(yán)格按照投資削減比例下降（這是一個(gè)幾乎不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)），國(guó)家電網(wǎng)2010年將減少精銅消費(fèi)25萬(wàn)噸，相當(dāng)于2009年中國(guó)全部消費(fèi)量的3.7%。但這種下降將被其他部門需求的增長(zhǎng)所沖銷。我們預(yù)計(jì)今年汽車生產(chǎn)將增長(zhǎng)15%，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)12%，家電行業(yè)增長(zhǎng)15%-20%，總計(jì)將拉動(dòng)需求增長(zhǎng)45萬(wàn)噸。

        此外，我們預(yù)測(cè)建筑行業(yè)銅需求量今年將上漲接近20%。在房地產(chǎn)銷售與銅纜線安裝和家電消費(fèi)之間通常有6-12個(gè)月的時(shí)差，因此09年下半年的房地產(chǎn)增長(zhǎng)很可能帶來(lái)今年一季度銅需求的放大效應(yīng)。

        值得注意的是，許多用銅部門，如房屋和家電等，在2009年上半年由于銷量激增出現(xiàn)了明顯的庫(kù)存下降。直到今年末，空調(diào)、大型家電和住宅建設(shè)生產(chǎn)還會(huì)持續(xù)加速。

        因此，我們重申對(duì)2010年中國(guó)銅需求的樂觀看法，并估計(jì)今年總需求增長(zhǎng)約9%左右。去年第四季度強(qiáng)勁的內(nèi)需將持續(xù)到2010年，同時(shí)在上期所銅價(jià)進(jìn)口套利窗口持續(xù)開放下，精銅凈進(jìn)口在一季度將達(dá)到約60-70萬(wàn)噸。

        圖2對(duì)中國(guó)銅供求狀況按部門進(jìn)行了分解，在中國(guó)并無(wú)公開的實(shí)際消費(fèi)數(shù)字，庫(kù)存變化數(shù)字取自上期所倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。我們通過(guò)利用上期所庫(kù)存、國(guó)家儲(chǔ)備局和消費(fèi)者、生產(chǎn)商、投機(jī)商庫(kù)存變化來(lái)估算實(shí)際消費(fèi)量，并得出結(jié)論，估計(jì)中國(guó)去年增加庫(kù)存60萬(wàn)噸，而其他地區(qū)報(bào)告庫(kù)存增加僅10萬(wàn)噸。

表 中國(guó)銅供求狀況估計(jì)值

        中國(guó)需求必須在全球視角加以考量。在非中國(guó)地區(qū)銅需求連續(xù)三年下降，并且09年暴跌后，跡象顯示在經(jīng)過(guò)減庫(kù)存周期后，西方經(jīng)濟(jì)體在2010年銅需求將出現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇。我們預(yù)測(cè)，2010年非中國(guó)需求較上年將增長(zhǎng)6.5%，全球總需求將上漲7.6%，達(dá)到1890萬(wàn)噸。

        2010年世界精銅產(chǎn)量將幾無(wú)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)供求將出現(xiàn)小幅缺口。